Mysteel解读：北还储+南出口，豆油成交放量背后的暗流涌动

近期油脂盘面屡攀新高，大连盘豆油主力合约一度突破今年以来高点，最高涨至8280元/吨。伴随着油脂期货价格上涨带动全国油厂油脂交投氛围显著升温，成交量持续放大，三大主力油脂品种豆棕菜价格呈现震荡上行态势，在这波“量价齐升”背后是当前复杂多变的油脂供需格局正在经历着深度调整与激烈博弈。

纵观今年以来全国油厂油脂成交超10万以上，出现过3次，2月19日16.2万吨，4月17日的12.5万吨和7月30日的10.25万吨，基本上每隔2个月就会有一次放量成交，本次油厂放量成交主要集中在华北地区为10-1月和9-12月Y2601对基差+210/+230和+260基差，01合约对基差折一口价为8400元/吨，对09合约折基差为+160/+180元/吨，在预期四季度买船减少下，+160/+180基差是非常具有性价比优势的，同时针对华北地区豆油货权相对集中的背景下，提前锁定油厂一手合同在未来拥有话语权是至关重要的。反观前两次超10万成交，以时间换空间投入产出比还是相对可观的，对盘面基差+180/+220之间，但Y2509最低点7518到8280的高位，价差770元/吨，在合理价位点价折算一口价在市场销售优势大于现在的现货基差价格。

从全国油脂库存来看，按照Mysteel调研显示：截至2025年7月25日，全国重点地区豆油商业库存108.81万吨，环比上周减少0.37万吨，降幅0.34%；同比减少0.31万吨，跌幅0.28%。8月国内油厂进口大豆压榨维持在1000万吨水平，9月进口大豆到港维持1000万吨，10月850万吨叠加结转大豆库存尚乐观，11-12买船增量仍有机会，但是终端需求将在9月中秋国庆迎来消费季，需求增量及市场备货需求有望达到顶峰，以及国内出口豆油旺盛，会加速全国豆油市场降库周期。当前在北方豆油出库绝大部分是还储和进口大豆压榨减少带来的降库，实际需求在夏季面临着季节性消费淡季，降库能力跟不上供应水平，后期还储预计到10月结束，而南方出口豆油在9-12月，每个月豆油产量的15%用于出口，四季度需求明牌以及进口大豆成本上升的预期逐渐转强，豆油基差更为抗跌。

当前油脂市场的“成交放量”是供需基本面多空因素深度博弈、未来预期不确定性高企、叠加宏观情绪扰动的综合结果。北方还储，南方出口，宏观扰动错综复杂，油脂市场内忧外患。现阶段北美天气正常，对美豆生长条件较为有利，美豆已跌破1000美分，一旦恢复采购美豆，四季度供应恢复但这并不代表能大幅度打开进口大豆成本的下降空间。短期方向性选择高度依赖于北美天气实际演变、主要生产国（印尼）的政策调整以及生物燃料需求的兑现程度。在波动中把握节奏，灵活应对，油脂市场的高波动性特征在第三季度仍将延续。